基金最抱团的宁德时代，朱少醒傅鹏博们的进与退

　　来源：聪明投资者

　　在市场的温和震荡中，新能源继2020年后，再度成为A股市场中的亮点。

　　据wind数据统计，电力设备指数（申万一级行业指数）近20日涨幅，截至10月31日收盘，上涨25.60%。

　　宁德时代作为该指数第一大权重股，三季度涨幅达39.92%。

　　此外，宁德时代也是2024年三季度持有基金数最多的个股。

　　据wind数据统计，截至三季度末，重仓持有宁德时代的基金数1809只，较二季度增加341只。

　　宁德时代三季度被机构增持7505.62万股，持股总市值1616亿元。

　　但值得注意的是，从重仓宁德时代的前十大基金来看，主要增持来自易方达、华泰柏瑞等公司ETF的被动增持。

　　这几只ETF在三季度规模大增。

　　但从重仓宁德时代的前二十大主动基金来看，整体以减持为主。

　　我们挑选其中有看点的几位基金经理，详细看一下他们看宁德时代的不同角度。

　　一路减持的傅鹏博与越跌越买的赵枫

　　2022年6月，宁德时代公布了其非公开发行的结果，发行股份1.10亿股，发行价格为410元/股，共募集资金总额约为450亿元，睿远基金合计获配365.85万股，获配金额为15亿元。

　　从后续公告来看具体情况，傅鹏博、朱璘管理的睿远成长价值混合，认购了宁德时代21.95万股，总成本约为9000万元左右；

　　赵枫管理的睿远均衡价值三年持有混合，则认购了24.39万股，总成本约为1亿元左右；

　　还有饶刚管理的睿远稳进配置两年持有混合，认购了12.20万股，总成本大概是5000万元。

　　截至2024年三季度，傅鹏博管理的睿远成长是重仓宁德时代的第一大主动权益基金。

　　从具体操作来看，傅鹏博在三季度减持连续重仓九个季度的宁德时代35.28万股，减持比例不到5%。

　　但需要注意的是，傅鹏博所管理的睿远成长在4月的分红送转股后，对宁德时代持股数多了一丢丢，当季末该股占基金净值比为7.66%。

　　随着9月24日到9月底市场的大幅反弹，宁德时代大涨33.84%。

　　截至三季度末，宁德时代占基金净值比9.48%，在股票仓位中的占比已超过11%，从哪个角度看，减持都合情合理。

　　傅鹏博最初参与定增时，宁德时代正处于大幅走低的调整周期。股价从2021年12初的687元/股高点，一路下跌至5月9日的368元/股。

　　伴随着股价一路回升，傅鹏博在截至2022年三季度时将宁德时代加到了前十大重仓。此时的宁德时代股价稳定在500元/股上下。

　　单季度来看，宁德时代在2022年三季度为傅鹏博带来了一定的收益。

　　但好景不长，9月以来宁德时代股价迅速下行，截至10月10日后，股价维持在390元/股上下。

　　直到2023年4月26日，根据宁德时代公布的2022年分红方案，以24.42亿股股本为基数，向全体股东每10股转增8股，派发现金红利25.2元（含税，税后22.68元），合计派发现金红利总额为61.55亿元。

　　除权除息后，宁德时代摊薄股价至214元，当天涨幅超5%。

　　因此，2023年二季度，睿远成长对宁德时代持仓数量大幅增加并非傅鹏博主动加仓。

　　此后，傅鹏博主要以减持为主。

　　睿远成长作为傅鹏博唯一在管产品，截至三季度末，基金规模202.11亿。

　　重仓股集中度较二季度有所下降，为54.39%。从重仓股调仓来看，主要以减持为主，尤其是大幅减持了万华化学。

　　对广汇能源、三诺生物则有小幅增持。

　　从重仓股行业配置来看，电力设备依然占据首位。

　　对此操作，傅鹏博也在季报中做了详细解析，他表示主要基于两方面的原因：

　　“一个方面是，行情快速上涨后，公司估值提升过快，中短期基本面与之有些不匹配；

　　另一方面，部分持仓公司，无论行情启动与否，都做了减仓的预案，九月末行情提供了交易机会。

　　我们希望通过调整，先留出一些仓位，在后续市场调整时，有足够的头寸去增持和布局。”

　　从资产配置来看，股票仓位的确从二季度末87.82%降到了三季度末的85.61%。

　　此外，新宙邦新进前十大重仓股，海吉亚医疗退出前十大重仓股。

　　最主要的原因在于股价调整，化工公司在三季度涨幅明显，新宙邦三季度大涨42.33%。

　　借助9月底的一波大涨，傅鹏博今年以来收益扭亏为盈，截至10月30日，今年以来收益3.09%，但近三年业绩依然亏损超40%。

　　在最新的季报中傅鹏博没有特别谈到对新能源的看法，他表示自己依然会寻找那些在当下经济环境，依旧能保持较快成长和经营有韧性的公司。

　　赵枫与宁德时代也是关系匪浅。

　　与傅鹏博不同，赵枫对宁德时代的操作，近两年以增持为主。

　　据最新披露的三季报来看，睿远均衡价值三年在三季度加仓了宁德时代50万股，持仓市值13.6亿，占基金净值比10.15%。

　　睿远均衡价值三年作为赵枫的代表产品，截至季度末，该基金规模133.96亿，截至10月30日，今年以来收益17.46%。

　　值得一提的是，赵枫近一年、近两年业绩均转正，近三年收益-18.74%%，整体业绩好于傅鹏博。

　　这样的业绩不仅来源于布局了近三年被机构重新“抱团”的中国移动，还有在2022年四季度逆势布局的腾讯，以及去年下半年开始买入的保险股，都是今年以来有不错表现的板块。

　　但赵枫并非拿着不动，今年以来均有不同的结构性调整。

　　三季度，赵枫大幅减持腾讯、中移动、美团，小幅减持了中国财险，中国平安新进前十大重仓股。

　　被新能源主题基金陆续减持

　　从其他减持宁德时代的基金来看，大部分都是重配电力设备的新能源主题基金。

　　赵诣是2017年3月接管第一只产品。不过两年的时间，新能源成为市场焦点，他因重仓新能源一举包揽2020年公募基金年度收益前四名。

　　2021年继续保持了全市场的领先水平。

　　2022年赵诣离职农银汇理，加入泉果基金，当年10月开始管理泉果旭源三年持有。

　　从行业配置来看，基金成立至今，对电力设备的配置不低于46%，连续重仓宁德时代8个季度。

　　2022年四季度以来连续增持两个季度后，稳定持仓三个季度，今年以来连续减持，但幅度并不大，应该源于顶配后的被动减持。

　　2024年一、二、三季度，宁德时代占基金净值比分别为9.91%、9.52%、10.27%。

　　所以，从持仓来看，赵诣对宁德时代信心依旧，对电池行业一直在越跌越买。

　　这一点，也体现在对同为电池企业的恩捷股份上，赵诣连续重仓期间对恩捷股份持续加仓，截至三季度末，泉果旭源三年持有还新进入了恩捷股份前十大流通股东。

　　从最新的三季报来看，光伏设备中的福莱特AH股同时新晋前十大重仓股。

　　在这波反弹中，泉果旭源三年今年以来收益6.77%，扭亏为盈。成立以来的亏损也大幅收窄。

　　宁德时代一直是华夏能源革新的重仓股，杨宇在三季度小幅减持宁德时代，从他对其他重仓股的调整来看，杨宇此次的调仓逻辑在于拓阔电池行业不同的细分赛道。

　　减持璞泰来，增持亿纬锂能（维权），同时新进新宙邦。

　　杨宇在季报中表示：“锂电行业科技成长的属性没有改变，4C以上的快充技术渗透率快速提升解决消费者痛点，全固态电池进入龙头主导、产业研发加速阶段将打开增量应用空间。继续看好锂电产业链龙头公司。”

　　而邢军亮、左腾飞共同管理的农银汇理新能源，对宁德时代减持主要源于对组合内新能源赛道的结构调整。

　　从重仓股来看，整体减少了对电池行业的配置，对光伏设备调整了持股，减持阳光电源，通威重回前十大重仓股。

　　季报中对于调仓的逻辑是，结合组合的估值水平进行了内部的结构优化。

　　至于李瑞管理的东方新能源汽车主题，也是类似。

　　从重仓股来看，有六家电池企业，其中宁德时代、科达利、新宙邦、璞泰来、天赐材料均被减持，唯有亿纬锂能被增持。

　　就季报来看，对亿纬锂能的增持应该来自对储能的看好：

　　“储能对整体拉动作用明显，储能电池产量占比已经达到30%左右。”

　　据亿纬锂能的中报来看，其储能电池的出货量已经超过了动力电池。

　　此外，王阳的国泰智能汽车和杜猛的摩根新兴动力，宁德时代均作为第一大重仓股，截至三季度末，占基金净值比接近9.5%。

　　整体来看，这些新能源主题基金，除了被动减持宁德时代以外，更多是根据新能源细分行业进行了结构性调整，对于行业前景还是保持乐观。

　　而纵观整个电池行业，新能源行业“最牛分析师”邬博华在近日一场路演中，很直接的表达了自己对电池行业的看好。

　　他谈道：“对于电池行业而言，有‘变’就有‘机’，如果它是稳定的，机会就比较少，要在变化的过程中寻找机会。

　　要找谁最有可能走出来，谁就有这个实力去推动未来市场份额或者规模的扩大。

　　而且，目前主流的技术方向，都有自己潜在的成长空间，都能为光伏行业的降本增效提供比较大的作用。

　　所以，电池环节是所有（新能源）环节里非常值得重视的一个投资环节。”

　　来自老将的加仓

　　在前二十大主动权益基金中，对于宁德时代的增持，主要来自市场中的老将。

　　赵枫、朱少醒、曲扬、杨浩均有超过9年的基金管理经验，经历了多轮市场牛熊变化。

　　据三季报来看，宁德时代新近朱少醒所管理的富国天惠前十大重仓股，持仓市值8.3亿，较二季度增持65万股。

　　朱少醒最早买入宁德时代可以追溯到2018年二季度，至今为止宁德时代一直在他的持仓中。

　　2021年三季度大笔增持后，宁德时代首次进入前十大重仓股，重仓持有两年后，朱少醒在2023年下半年虽然有所增持，但随着宁德时代股价迅速下跌，退出了前十大重仓股。

　　在今年上半年，朱少醒减持宁德时代，但在三季度重新加仓。

　　朱少醒在季报中写道：

　　“经过市场的快速普涨后，整体估值得到一定的修复。

　　前期上涨主要受资金驱动影响，个股之间的基本面差异反映得很不充分；我们认为后期市场波动会加大，个股的表现将更体现公司的基本面差异。

　　在当前估值下，红利价值风格依然能找到较好投资机会，质量成长风格同样具备很多投资机会。

　　我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。”

　　如果用持仓来投票，对于宁德时代，朱少醒或许看到了更多的远景。

　　交银三剑客之一的杨浩，旗下在管基金交银新生活力，在二季度大笔买入宁德时代122.57万股，持仓市值2.2亿，三季度再次增持64.53万股。

　　他在季报中明确写到增持逻辑：

　　“季初增持了以新能源储能为代表的全球龙头企业，我们认为行业资本开支高峰过去，企业的现金流将更为强劲，并叠加全球储能行业从发电到用户侧的更广泛普及。”

　　从这一叙述来看，杨浩所看重的是宁德时代储能业务的发展。

　　而曲扬三季度增持幅度并不大，从至今连续重仓的六个季度来看，主要以减持为主。

　　值得一提的是，宁德时代是曲扬在管基金前海开源沪港深优势三季度重仓股中涨幅最好的个股。

　　此外，宁德时代还是曲扬所有在管基金中三季度增持幅度最大的个股。

　　在季报中，曲扬并未对调仓过多笔墨，只是一句“持仓以股东回报良好的优质公司为主”。

　　因重仓三季度以来表现乏力的红利资产和港股，前海开源沪港深优势并没有乘上9月底这波大涨的东风。

　　整体来看，今年以来基金业绩至少维持了正收益，达到5.63%。

　　但在公募基金普遍规模有所增长的三季度，曲阳在管规模有小幅缩水。

　　写在最后

　　芒格说，再好的公司，价格也不会涨到天上去。

　　但一度，宁德时代在一些机构投资者眼中，似乎是成长“永动机”。2021年年中一度达到“1.2万亿市值，183倍市盈率”，彼时仍有很多资金前仆后继地杀进去。

　　回头看，好价格，确确实实给投资带来重要的安全边际。

　　好在，宁德时代的护城河一直在垒建。最新市值1.11万亿，动态市盈率已经降到23倍左右。

　　2023年，宁德时代营业收入突破4000亿大关，同比增长22%；归母净利润441.2亿元，同比增长43.58%；经营活动现金流净额为928.3亿元，同比增长51.65%。

　　据最新披露的三季报来看，今年前三季度归母净利润360.01亿元，同比增长15.59%。

　　虽然营业收入有所下降，但净利润一直在上升，这也让宁德时代拥有在激烈行业竞争中“卷”下去的足够空间。

　　在9月份接受全球最大主权基金——挪威主权基金掌门人尼古拉·坦根的对话访谈时，董事长曾毓群介绍说，现在宁德时代在全球市场市占率是37.5%。

　　“我认为最重要的是拥有正确的产品。市场需要大量正确的产品来实现电动化，而正确的产品需要正确的技术。”

　　一言概括了宁德时代的核心竞争力。

　　点此查看：《曾毓群对话最大主权基金掌门人：我们的竞争对手是自己，电池创新还在加速…》

　　此外，自上市以来，宁德时代分红1403.13亿。

　　对于基金经理而言，在一波暴涨之后，面对当下进入爬坡阶段的新能源行情，以及后续的利好政策，价值与价格该如何平衡的问题，再次摆在眼前。